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嘉兴在线新闻网     2017-10-18 00:37:57     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  昨日凌晨,美联储公布了最新利率决议:加息25个基点,这是美联储年内的第二次加息。

  除了加息,美联储主席耶伦还向市场祭出了另外一个“大招”——美联储要开始“缩表”了。

  “缩表”听起来像是晦涩难解的经济术语,但对投资者和消费者来说,或许就在不久的将来,我们的投资理财都会受其较大影响。记者林司楠董捷

  “缩表”到底是什么?

  所谓的“缩表”,“就是指美联储减少资产负债表规模的行为。大家可以稍微想象一下,在经济环境不好的时候,一国央行普遍会向市场注入大量资金,从而刺激经济增长。因为超发货币,央行的负债会变得很大,而”缩表则恰恰相反,它通过售出各类债券以及票据回笼资金,从而控制央行的负债、回收市场流动性。

  金融危机后,美国经过三轮QE,美联储资产负债表规模扩张至危机前的近5倍至4.52万亿美元,达到前所未有的规模,较美国GDP占比由6.6%提高至24.2%,为二战后有数据以来的最高水平。

  对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策(“QE”),如今的“缩表”可谓“QE”的反向操作,其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

  什么时候开始“缩表”?

  美联储发布的政策声明显示,如果美国经济增长大体符合美联储预期,美联储预计将于今年开始资产负债表的正常化,逐步减少对美联储持有的到期证券本金进行再投资来缩减资产负债表。

  耶伦当天在新闻发布会上表示,美联储当天公布“缩表”计划是为了让市场提前做好准备,等到美联储真正开始“缩表”时,市场将平静以待而不会感到意外。她认为,如果美国经济增长符合美联储预期,美联储可能会“相对较快”执行“缩表”计划。

  美国《华尔街日报》本月初对60多位经济学家进行的调查显示,约42%的经济学家预计美联储将于12月开始“缩表”,约25%的经济学家预计美联储将于9月“缩表”,另有约23%的经济学家预计美联储会将“缩表”推迟到明年1月后。

  “缩表”对我们的生活有什么影响?

  美联储加息和“缩表”双管齐下,对全球市场的影响将是巨大的。对中国来说,人民币汇率,以及楼市、股市等资产价格,都将受到新的考验。当美联储收紧流动性,美元就“变少”、“变贵”了,全球资本会加速回流美国,这对于新兴经济体的楼市、股市来说,是一场巨大的考验。

  楼市:贷款买房的朋友要小心了

  今年3月,美联储加息短短几小时后,中国央行就提高了借贷成本,将7、14、28天期逆回购利率全线上调10个基点,6个月及1年期中期借贷便利(MLF)利率也较前次操作上调10个基点。这在当时被看作是两国央行步调趋于一致的信号。

  此次美联储“加息+缩表”之后,许多分析人士最为担心的一点正是中国央行会否再次采取相应举措来应对强势美元的重启。而一旦中国央行也采取同步收紧的货币政策,对这一政策最为敏感的无疑是通过贷款买房的中国家庭。

  一旦基准利率上调了,大家每个月需要还房贷的金额也就会上升。在中国,部分家庭每个月需要还的房贷数额大于家庭月收入一半以上,如果家庭收入没有增加,而需要还的钱更多了,无疑就要让我们日常支出下降了。如果有能力,那么考虑提前偿还掉一部分本金或许可以对冲掉未来加息的风险。

  人民币:外贸企业好坏参半

  美联储“加息+缩表”的影响也体现在人民币汇率上。

  浙商银行经济分析师杨跃认为,美联储“加息+缩表”的举措会使得市场中流通的美元变得更紧俏,美元相对强势而人民币相对弱势。这对于那些从事外贸的中国企业来说将产生比较明显的变化。

  首先,对于从事进口或者负债用美元的中国企业(比如航空、远洋航运)来说,由于美元的强势,购买美国的产品和服务需要付出更多的人民币,因此未来会面临不小的生存压力。

  不过,美联储的加息也会对一些企业产生利好,首当其冲的企业便是外贸出口以及家电行业。人民币处于相对弱势低位,上述这些企业的产品和服务价格反而变得更有竞争力了,从而刺激出口扩大。

  黄金:利空兑现后或现配置机会

  美联储加息、缩表决议宣布后,金融市场瞬间“变脸”,美元指数震荡上涨,一度攀升至97关口上方后回落,国际现货黄金立马冲高回落,暴跌逾20美元。

  一般而言,加息对黄金价格有着负面的影响,但从历史表现来看,每次加息多为利空短期出尽。

  从历史走势来看,黄金的阶段性低点与美联储加息的时间点非常接近,美联储加息以后,黄金价格开启大幅反弹行情,2016年12月加息后此表现尤其明显。

  因此,有在本次加息及缩表政策出台后,在通胀预期依旧的环境下,加息落地后可能依然是配置黄金较好的时间窗口。

  大宗商品:价格承压

  在以往的历次加息当中,美元往往有短期升值趋势,从而打压大宗商品价格。

  不过,这只是停留在货币理论上的逻辑,大宗商品价格还会受到自身供求关系的影响甚至是主导作用。

  比如,原油价格受其供需两弱格局的影响,上涨空间有限;而对于国内商品来说,依赖于国际定价的商品会同时受到国内基本面和美元走势的影响。相对而言,由国内主导价格的商品,如黑色系等受美元走势的影响就较小。

  昨日大宗商品的走势分化也印证了这一点。

  随着加息的短期效应兑现,加上金融市场已经有了较为充分的预期,大宗商品近期走势与美元相关性会逐渐走弱。而下一次加息要到9月甚至12月才会出现,因此从加息角度来看,短期扰动可能暂告段落。

  不过,值得注意的是,此次美联储传达的缩表计划本质是对冲此前美联储应对金融危机的QE计划(量化宽松),即逐步回收基础货币,对大宗商品的影响可能更为长远,很有可能整体呈现需求回落、价格承压的局面。

  A股:流动性受限市场转向业绩驱动

  从近次加息后的表现来看,很难得出A股走势与加息的直接联系,或许相较于美联储加息,中国的国内因素与A股的表现更为密切。

  理论上,加息会使国内利率被动提升,国内股市等资产价格会受到影响,另一方面,美元资产价格的上升会加速人民币外流,导致流动性收紧不利于A股的走强。

  但在实际运行中,市场会受到多种因素的扰动。近期人民币对美元汇率大涨,外汇储备连续回升,央行灵活使用货币工具稳定流动性预期,都使资金外流的压力减弱,因此加息对A股整体影响较小。

  从资产配置和市场风格来看,股票估值将继续承受利率上行和货币紧缩带来的压力,市场逻辑从估值转向盈利,上行动力从流动性驱动到业绩驱动(漂亮50VS要命3000),那些估值偏高的成长股无疑面临挤泡沫的风险。

  在美股市场上,以银行为代表的价值股再度跑赢成长股,相对于道琼斯指数,纳斯达克近期波动更大,甚至一度大跌。后续价值和成长的风格能否持续切换,取决于美国经济复苏能否好于预期、以及美联储是否超预期鹰派。

  美国股市上演成长跌、价值涨的风格切换,进一步传导至A股市场。这也就可以解释,近期A股上证50持续上涨,茅台、格力等价值股龙头屡创新高,而次新股、创业板持续回调的现象。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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